外资行经济学家剖析五大警讯 警讯一： 地方政府债务问题将拖垮中国经济 沈明高：目前，地方政府收入减少，银行贷款受到限制，过往的投资模式难以复制。地方政府债务问题存在两个方面的担忧：一是会不会有地方政府出现银行贷款违约；二是地方政府未来融资和投资的能力和潜力。无论哪个方面产生问题，都将导致以地方政府为主导的基础设施投资拉动的增长模式的终结。就市场而言，最大的担心是政策能见度太低，解决问题的根本办法只有在情形进一步恶化之后才会明朗。 我个人认为，短期内中国地方政府不会出现债务问题，但是需要保持警惕，防止其恶化。从根本上解决地方政府债务问题，首先，中央政府要释放出经济增长速度需要放缓的明确信号，让经济增长回归理性水平；其次，中央政府应详细评估地方政府的违约风险，并建立一个风险分担机制。 陶冬：地方政府出现债务危机不可避免，这个问题值得深思。首先，对于地方财政的制约几乎没有，唯一的制约只有发改委的审批程序，而这个审批也是时紧时松。其次，中国财政结构以及中央地方税收分配结构已经不合时宜，需要加快财政改革。目前地方财政大部分是由银行信贷方式支付，这种模式在产生问题的时候可能会对中国金融体系产生冲击。 相对于欧美债务问题，中国的债务问题并不算十分严重。目前中国中央政府的债务负担不重，因此，如果地方政府债务出现问题时，有能力施以援手。 陆挺：中国地方政府负债仅占国内生产总值(GDP)的23%，比例不算太高，而地方政府的财政收入在过去几年积累的基数较高，因此，目前来看情况也不算糟糕。 屈宏斌：可以看到的是，过去两年中央一直在对地方债务问题进行摸底，逐渐规范化并增加透明度，这在很大程度上控制了其可能产生的风险。其次，地方政府虽然举债扩张，但同时也有一定程度的资产积累。另外，对基础设施的投资也将对地方经济的长远发展有促进作用，因此，无需对中国地方政府债务问题过于担忧。 警讯二： 中国经济放缓将导致社会不稳定 沈明高：失业问题是造成社会动荡的隐患。目前在中国，出口行业是劳动密集型行业，就业约占城镇就业的近30%。预计未来几年出口将保持个位数增长，这意味着中国出口企业将面临严峻的产能过剩考验，不可避免地会出现出口企业倒闭。从某种程度上说，企业倒闭或去产能化是中国经济增长方式转变的必经之路，政府的主要任务不是阻止转型的到来，而是将转型的阵痛尽可能地减轻。未来出口行业就业的减少，将需要通过大幅度开放服务业、创造新的就业机会的方式来弥补。 陶冬：就业永远是我对于中国社会出现动荡的最大担忧。经济放缓年初已经出现，最近两个月，随着制造业的大面积倒闭，失业人数开始增多。由于中国缺乏完善的社会保障体系，因此我也担忧，失业问题将成为中国社会经济的潜在不稳定因素。 但我认为外媒谈论中国失业问题十分奇怪，因为美国的失业问题严重性远远高于中国。因此，我们既要清楚地认识中国的就业问题，并对此保持警惕，但同时也要认识到，我们的失业问题远没有欧美严重。 陆挺：中国经济的增长速度正在下降，下降过程是渐进的，其中存在周期性的因素，包括去年以来实施的房地产调控，但是，由于中国的城市化过程，房地产泡沫并不大，也并不会导致房地产市场崩溃。 屈宏斌：目前中国还有许多政策空间对经济进行微调，比如下调存款准备金率、减税、加大对民生领域的投入等，通过这些措施进行调节，可抵御经济放缓带来的负面影响，包括失业增多的风险。因此，对于经济放缓可能带来的社会不稳定这个问题不应该被夸大。 警讯三： 对中国经济失去信心导致大量资本外流 沈明高：资本寻求更高投资收益率是正常行为，只要对中国经济有信心，就不应该担心资本外流。未来中国经济只要能够维持6%～8%的增长速度，随着行业开放，也将继续吸引资本流入。同时，发展人民币资产市场也是当务之急，未来资本市场资金流入可以抵消外资在中国直接投资的下降。 陶冬：制造业利润减少，政策不确定性增加，交易成本提高导致中国富裕人士选择海外投资，但这并不表示资本会大幅外流，或者流出去就不回来了。目前中国经济的问题是属于一个周期性的问题，会在短期内影响人们对经济的信心，在一定程度上导致资本外流；但回溯过往，美国外流的资本金额也远远高于中国。因此，如果以此推导出中国经济将到达崩溃边缘是无稽之谈。 屈宏斌：随着人民币升值预期降低，过去几年来持续流入中国的热钱有所转向，但这并不是一件坏事，投机性的热钱流出是一个健康现象，有利于挤出资产泡沫；此外，从资本流出的规模来看，也不足以对中国实体经济造成任何负面影响。 警讯四： 中国环境危机日益严重 沈明高：环境的问题虽然和人口增长相关，但和中国经济发展模式关系更密切。如果经济发展模式不惜以牺牲环境为代价，才会产生严重的环境问题，而中国目前正在步入老年化，因此人口增长对中国经济发展有利。 屈宏斌：中国经济的崛起伴随着13亿人口的中国对能源和资源需求的日益增加，从而导致了对资源的竞争，这不可避免，也不应过分担忧。中国未来应该聚焦于如何提高资源的利用效率，减少资源浪费，从一定程度上缓解环境压力。 警讯五： 中国人改变生活方式的要求将导致通胀 陶冬：从这个关于通胀问题的表述中可以看出，外媒对中国经济并不了解，中国目前面临的并不是通胀问题，而是通缩压力。 沈明高：未来会否出现高通胀，不光是中国也是全球面临的一个现实问题和挑战。相对而言，中国还有许多对应办法，比如提高经济的货币化程度，提高农业生产效率和开放服务业等。 屈宏斌：中国目前的消费者物价指数(CPI)仅为2%，很多上游经济指数都已经呈现负增长。即便CPI达到3%或4%，也属于较低水平，无需担忧。