导语:美国《圣何塞信使报》网络版今天撰文指出,eBay旗下信用支付工具BML在该公司的作用日趋明显,这项业务不仅成为eBay新的营收来源,还有助于提升PayPal的利润率。不过,BML业务在带给eBay诸多好处的同时,也让eBay面临监管和估值下行风险。 以下为文章全文: 业务增长迅猛 莎士比亚的剧作《哈姆雷特》中有这样一句警世之言:“既不要找人借钱,也不要借钱给人。”eBay在线支付服务PayPal便遵从了这一建议,收取交易处理费,而不是将钱借给那些可能最终无力偿还的人。但作为eBay发展最为快速的业务之一,信用支付工具Bill Me Later(以下简称“BML”)正在改变这种信条。 BML向网购者提供信用,让他们可以在购买商品数个月以后付款。eBay在2008年金融危机期间以近10亿美元的价格收购了BML。去年,BML累计借贷额为23亿美元,同比增长64%。eBay定于7月18日发布第二季度财报,BML的业绩增长能否与eBay保持一致,届时就将水落石出。 分析师指出,BML可能会成为刺激eBay利润增长的新来源,同时还会对eBay旗下其他业务具有推动作用。例如,由于降低了融资成本,它能够提升PayPal的盈利能力。 美国投资公司Wedbush Securities分析师吉尔·鲁利亚(Gil Luria)说:“BML是eBay旗下最知名、发展最快的业务之一,我认为它未来在eBay的地位会更加突出。BML之所以变得日趋重要,是因为它使得eBay可以将PayPal变为一款货真价实的金融产品,而非纯粹的交易工具。” 面临信用风险 不过,鲁利亚也警告称:“随着BML业务不断壮大,PayPal将面临更多的信用风险”,一旦BML业务规模上升到一定程度,而PayPal的增长速度放缓,那么eBay的股票估值恐怕会面临下行压力。但眼下,BML正在帮助eBay不断在在线支付领域开拓新的市场。 市场研究机构Javelin Strategy & Research在最新研究报告中称,BML在2011年最受欢迎替代在线支付服务排行榜中排名第三,仅次于PayPal和亚马逊旗下支付业务。报告显示,BML的市场份额为14%,而2010年只有1%。 投资公司Needham凯利·莱斯(Kerry Rice)在一份投资报告中称:“BML和PayPal是两款功能强大的支付工具,主导着在线支付市场。BML的快速增长应该会让推动eBay支付业务的营收增长。” 摩根士丹利分析师斯科特·德威特(Scott Devitt)预计,到2015年BML营收将达到5亿美元,远远高于2011年的近2亿美元。德威特今年早些时候在一份投资报告中写道,BML运营利润在2012年将接近于7000万美元,随着市场份额不断增加,这项业务的利润会更高。 海外资金回流 BML最大的益处之一是,它为eBay提供了一个赚钱的工具,令其可以充分利用70亿美元海外现金储备获利。由于这笔巨额现金存在海外,eBay无法以派息的形式回报投资者,因为一旦将这笔钱回流美国本土,将遭受巨额征税。 从2010年9月份开始,eBay的部分海外现金储备成为BML借贷产品组合的主要资金来源——BML客户支付的标准年利息接近20%。截至今年第一季度,这种产品组合有一半资金来自于eBay的海外现金。 今年四月,在eBay发布第一季度财报以后,公司CEO约翰·多纳霍(John Donahoe)在接受采访时说:“BML确实可以让我们的海外现金得到有效利用。它给我们带来的回报远超1%。”多纳霍称,是eBay CFO鲍勃·斯旺(Bob Swan)提出了利用BML解决海外现金使用问题的主意:“他会尽可能抓住每一个机会,让我们的资金回流。” 分析师表示,BML还可以帮助PayPal降低融资成本。目前,PayPal半数以上交易通过维萨、万事达等现有支付网络的借记卡和信用卡融资。但在这种情况下,PayPal 需支付高昂的费用。但如果PayPal客户使用BML服务,PayPal则可以避免支付这种费用,进而提升了利润率。 据德威特估计,一旦BML的服务占到PayPal总交易量的1%,PayPal的利润率将提高40个基点,即0.4%。如果BML的服务占到PayPal总交易量的10%,则后者的利润率可能会提升4%以上。 引起政府注意 但鲁利亚和其他分析师指出,尽管存在上述益处,BML也使得eBay面临新的信用风险。券商Keefe, Bruyette & Woods分析师桑乔伊·萨克拉尼(Sanjay Sakhrani)说:“eBay的运营将变得更加复杂,因为他们现在的财务状况正面临风险。” 向外借钱、收取利息、等待还钱,这种业务模式的风险超过了单纯收取交易处理费。尤其是在2008年金融危机爆发以后,由于违约率上升,部分借贷者破产,BML业务模式的风险骤然间放大。 金融类股票在股市上的表现充分证明了这一点。汤森路透的数据显示,从不往外借钱的维萨,当前股票市盈率是2012年每股营收预期的20多倍,而向外借钱的美国运通的股票市盈率为2012年每股收益预期的13.5倍。eBay股票的市盈率目前是2012年每股收益预期的17倍。 因此,值得eBay警醒的是,如果BML业务不断扩大,最终使得投资者将eBay当作一家借贷公司看待,那么eBay的股票估值可能会受到负面影响。鲁利亚说:“如果信用风险严重影响eBay的估值,而PayPal业务增长放缓,这恐怕会对他们的市盈率以及其他借贷机构的股票估值产生影响。” 实际上,BML已经引起监管部门对eBay和PayPal的注意。萨克拉尼表示,“BML在监管层面带给eBay的风险更大一些。”此外,BML不是有经营执照的金融机构,不允许在美国从事借贷业务,因此十分依赖其他有经营执照的贷款机构。 遭遇法律诉讼 当消费者购买BML提供信用担保的产品时,贷款由在监管机构备案的金融机构发放。自2010年9月份以来,BML一直通过WebBank银行进行此类操作。WebBank是一家在犹他州特许经营的实业银行。 WebBank在销售点借给买家钱花,同时还要确保商家得到付款。BML会从WebBank购买这些借贷,令其将来可以从买家那里获得利息,但如果买家没有偿还这笔钱,那么便将由BML埋单。 eBay在最新年报中警告称,鉴于WebBank的借贷能力有限,BML的交易量恐怕会受到影响,或者会迫使eBay获得自己的银行营业执照。eBay表示,这是一个“费时费力的过程,将让我们遭受各种法律法规的约束,而遵守这些法律法规可能会给我们增添新的负担。” 加州地方法院曾接到一起诉讼,指称与WebBank的合作关系意味着BML充当了真正借贷方的角色,因此违反了加州法规,包括高利贷法。但加州地方法院在2010年晚些时候驳回了涉及BML的高利贷指控,去年还将此案移交犹他州地方法院审理。但eBay今年在年报中称,违反合同以及其他几项指控并没有撤销。 市盈率受冲击 eBay说:“这些指控毫无根据,我们会积极应诉,保护自己的权益。但是,这个领域的法律存在不确定性,如果对方胜诉,BML可能会被要求改变经营方式,支付大笔赔偿,降低对客户的收费,进而对我们的业务造成负面影响。” PayPal发言人阿努杰·纳亚尔(Anuj Nayar)表示,PayPal在欧洲已有一家银行。他说:“尽管我们暂无计划改变我们在美国的运营现状,但如果形势所迫,我们会考虑的。”萨克拉尼说:“只有在市盈率遭受更大冲击的情况下,eBay或许才会这样做。如果你是一家银行,股票估值往往会更低。” 汤森路透数据显示,摩根大通股票市盈率目前是2012年每股收益预期的8倍,而花旗银行股票的市盈率不到2012年每股收益预期的7倍。按资产计算,摩根大通是美国第一大银行。(清辰)