导读：作者简单回顾了浑水的做空历史，指出它立足中国市场的“独特战法”也导致自己陷入困境。浑水必须要对较大型公司进行深入得多的分析才可能产生重大影响，而客观情况和自身局限都影响了浑水继续制造轰动的能力。 中国概念股做空机构浑水研究最近期的目标是几个月前锁定的新东方教育。 今年7月，当布洛克(Carson Block)麾下的浑水公司指控新东方欺骗性地出售特许加盟权来推升营收后，新东方的股价在一天内从22美元降至10美元。过去52周中该股的最高价接近31美元。 在2011年6月攻击在加拿大上市的嘉汉林业并导致其退市后，浑水一直战绩骄人。在某种程度上，浑水在其特选市场：发现中国公司欺诈方面的声誉与美国对冲基金经理人艾因霍恩(David Einhorn)现今享有的盛誉是相当的。艾因霍恩在雷曼兄弟公司在金融危机中倒台前就曾发表过著名的言论，雷曼其实是将倾的大厦。 然后，自从过去两年声誉鹊起之后，浑水也面临一个挑战，所有通过借壳上市的中国小公司都从视线中消失后怎么办。这些公司要么被取消在美上市资格，要么股价跌得太厉害，做空它们已根本没有实际的可行性。 因此，浑水必须做出选择：开始做空其他非中国公司的股票，但在这个领域，浑水与其他对冲基金相比没有竞争优势，或者转向中国市场食物链的上端，开始指向较大型的中国公司。浑水最终选择了后者。 首先，他们在去年将目标指向了分众传媒，而今年夏天则是新东方。 目前分众传媒的股价已重返23美元。去年11月，在浑水做空报告发布前，分众的股价约为25美元，浑水的指控导致分众股价跌至10美元以下。现在，分众正试图将公司私有化。 无论是新东方还是分众都坚决否认浑水针对它们的指控。我们可以看到，近来市场整体而言在很大程度上已忽略了浑水的这些指控。 本周一，新东方宣布其董事会的一个独立委员会得出的结论：在浑水指控的相关领域，公司没有任何不当的行为。新东方还宣布，将推迟提交由审计师行签署的20F年度报告，该报告将包含公司去年完整的财政细节。 市场似乎没有特别留意20F报告的推迟。在发布这一消息后的周一早盘交易中，新东方的股价依然上涨3%。 假如新东方相对快速地提交20F报表，其股价应该会继续攀升。 有意思的是，在周一新东方独立委员会发布消息的同时，浑水在Twitter上发文称，这样的结论并不让浑水感到意外。 此后，浑水有了一个颇为奇怪的举动，开始讨论百度(微博)(BIDU)。浑水发推文指出，许多投资者一直在问他们，浑水是如何看百度的，百度是否也存在欺诈。浑水回答称，如果百度想这样做，虚构某些业绩数据是有可能的。但是，浑水没有提供任何证据表明百度曾这样做过，只是指出百度领导人李彦宏是新东方董事会的成员。 周一美股开盘后，百度的股价下跌3%以上，而当天美股整体是上涨的，这表明浑水的推文已引发市场一定的担心。 但是，浑水必须要对这些较大型公司进行深入得多的分析才可能产生重大影响。发出敏感的推文不会让他们的观点成功影响市场。 现在浑水已处在困境中。很明显的是，与指控一家小公司相比，指控一家大型企业欺诈要困难得多。鉴于布洛克因安全考虑而拒绝重返中国进行审慎的调查，浑水做空中概股已变得更为困难。为此，布洛克不得不依靠第三方来完成他的多数分析工作。 随着布洛克被迫针对越来越大的公司，现在他发现合适的做空目标已越来越困难。 从维护声誉的角度考虑，迅速再次取得嘉汉林业式的胜利对浑水是非常重要的。否则，浑水的报告在发布时引起市场轰动的难度只会越来越高。 (注：发表本文时，作者杰克森不持有上述任何股票的仓位。) 作者简介：杰克森 (Eric M. Jackson)是美国智治基金的创始人及管理董事，公司管治问题专家，美国哥伦比亚大学的战略管理博士，他同时也是资深金融投资专栏作家，经常在《华尔街日报》和《福布斯》发表文章。 本文系作者杰克森授权新浪财经独家使用，任何媒体未经授权均不得转载。若需授权必须获得新浪财经书面认可。如果私自转载本文，作者保留一切追诉的权力，直至追究私自转载者的法律责任。