人民银行于1月22日以利率招标方式开展了430亿元7天期逆回购操作，中标利率持平于3.35%。 可以看到，本周公开市场逆回购到期规模为1500亿元，无到期央票可进行对冲，市场普遍预计，考虑到月末的例行财政存款上缴及春节前现金备付压力等因素，届时央行会加码资金投放力度，以平滑市场波动。 中债提供的数据显示，截至1月21日收盘，银行间回购利率依然延续低位运行态势，其中，1天、7天和14天品种收益率分别为1.939%、2.956%、2.802%，资金面保持宽松格局。 值得一提的是，央行于上周五公告称，即日起启用公开市场短期流动性调节工具(简称SLO)，作为公开市场常规操作的必要补充，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。 据了解，央行的SLO将以7天期以内短期回购和逆回购为主，参与机构包括12家国内银行，遇节假日可适当延长操作期限。这种流动性操作没有固定时间，也意味着其频率可能会高于近期一周两次的逆回购。 “这说明央行的公开市场操作更加精细了，也许将来会推出1天期的短期回购。”华龙证券固定收益研究员牟治阳在接受记者采访时坦言，“进一步完善公开市场操作机制，符合央行的发展趋势，也有利于促进银行体系流动性和货币市场利率的平稳运行。” “当然，启用SLO并不表示央行在货币政策上有明显的放松意图，或者说这并不代表央行通过公开市场投放的流动性总量会显著增加。”一位商行交易员向记者表示，“该操作更有利于缓解月末、季末、春节等关键时点流动性紧张的局面，尤其在近几年利率市场化加剧资金周转速度的情形下，能够进一步熨平资金面的波动，避免回购利率出现大起大落。” 鉴于央行通过控制回购工具的规模以及期限来调节流动性松紧已经掌握的相当熟练，则市场普遍预计，后续银行间隔夜和7天回购利率冲到7%、8%这样的局面将难以再现。 来自中金公司的研究观点指出，与去年年中以来逆回购的常规操作相比，SLO明确了央行“最后贷款人”的角色，使得一级交易商可以在每个工作日主动向央行申请拆入资金，即流动性紧张时央行总能成为市场中最终流动性的提供者，有利于稳定金融机构对资金面的预期。 不仅如此，高盛／高华中国宏观经济学家宋宇认为，央行此举很可能降低了短期内下调存准率的可能性。无疑，宏观经济逐步复苏的有利形势也意味着人民银行不需要通过下调存准率来发出政策支持的信号并引导银行间利率下行。 总体而言，业内普遍判断，资金面的稳定性在增强，SLO机制的推出将缓和回购利率的波动，从而降低回购利率中枢，预计7天回购利率上半年将主要在2.5%－3.0%区间波动，局部时点如3月份甚至有跌破2.5%的可能。