央行12月14日公布的《金融机构人民币信贷收支表》显示，截至11月末，中国金融机构外汇占款余额为25.719万亿元，低于10月末的25.792万亿元。11月外汇占款数据超出市场人士预期，不但没有增加1000亿元以上，反而减少了。 外汇占款减少让市场人士感到不解，市场普遍预期11月中国金融机构外汇占款会大幅增加，原因是，美国推出QE3；热钱大量涌向香港，金管局频频入场抛售港元抑制本币升值；人民币逾一个月陷入涨停僵局。 外汇占款数据包含商业银行和其他金融机构的外汇买卖，但主要反映央行的外汇交易情况。 一般认为，外汇占款的增减是衡量海外资本进出中国的替代指标。 其实，外汇占款数字诡异，在10月份就有体现，10月外汇占款新增216.25亿元，环比少增1000多亿元，这一数据也让市场人士感到极为疑惑，此前的预期是10月新增外汇占款在1500亿～2000亿元之间。 11月外贸顺差达196亿美元，尽管比10月的320亿美元有大幅下降，但也是增加的；商务部12月18日公布数据称，11月中国吸收外商直接投资(FDI)82.9亿美元，同比下降5.4%，而10月份全国实际使用外资金额83.1亿美元。看来这两个月外商直接投资数额变化不大。那么，巨额资金进入后去了哪里？ 一种观点认为，当月人民币升值并出现多日涨停，外汇占款却下降，可能是干预减少，致使外汇市场“有价无市”。 但央行并没有进行干预，也没有购买大量美元，因此没有向市场投放外汇占款。那么，进入国内的资金要么在居民手上，要么在商业银行。 难道是外汇存款存放在商业银行？先看贷款，11月末外币贷款余额6600亿美元，同比增长24.3%，当月外币贷款增加166亿美元。按照贷款创造存款原理，11月存款应该大幅增加，但当月外币存款减少19亿美元。这样看来，11月商业银行的外汇存款还是减少的。 还有一种猜测，去年以来，企业进口通过海外代付等方式尽量延迟付汇，在贸易项下积累大量美元空头，其到期集中偿付会致企业购汇增加。 其实，企业购汇后，也不会把外汇拿在手里，只能存放在银行，或者出境运用，既然银行外汇存款减少，资金只能是出境了？ 外汇存款利率被压得极低，企业不可能把外汇存放银行，只有一种解释就是资金流出了。这也部分印证了一种极端看法，一边是人民币升值，一边是热钱流出，这种矛盾现象造成的原因是央行为了维持人民币升值的假象，使得流出的热钱收益大大增加。 7月、8月间，四大行先后把外汇存款利率直接调降80%以上，这使得企业居民不得不开始结汇。 终于9月份出现了净结汇。9月开始央行已经基本停止了购买银行间市场因净结汇产生的超额外汇资金，造成人民币结售汇需求突然失衡，驱赶境内居民企业所持外汇加速结汇。 银行拿这部分结汇资金，不能出售给央行，只能开始限制结汇，或者将这些外汇在市场上换成人民币，这导致人民币汇率随之上扬。这就是这轮人民币连续几个月直逼涨停的原因，也就是说，人民币的此轮升值并非热钱流入所致，而是央行政策转向，并在市场上形成了一定程度的紧缩。 11月外汇占款减少，主要是由于央行减少购汇，而居民和企业持有外汇，在境内银行很难结汇的情况下，资金被调到境外使用，这部分资金尽管不能断定为热钱，但也不能断定为不是热钱。 另外，11月外汇占款减少除了进入的资金被迫流出之外，很有可能是境外企业利润等资金正在持续流出。