虽然近期沿海动力煤价格出现了连续小幅回升，但从煤炭实际需求仍然不振、电厂煤炭库存处于较高水平等多方面因素来看，未来煤价持续回升仍然乏力。 8月底以来，环渤海动力煤价格连续4周小幅回升。8月22日~9月19日的4周内，环渤海5500大卡动力煤平均价格分别报627元/吨、628元/吨、630元/吨和633元/吨，周环比分别上涨0.16%、0.16%、0.32%和0.48%。 目前，虽然环渤海动力煤价格出现了连续小幅反弹，但笔者认为，未来反弹动力依然不足，持续反弹幅度将非常有限。 多重利好推动煤价反弹回升 近期沿海煤价反弹回升的原因主要有以下几点： 一是受主动或被动限产、减产影响，8月份以来国内主产区原煤产量继续回落。数据显示，8月份内蒙古和山西分别完成原煤产量7950万吨和6909万吨，环比分别减少447万吨和289万吨，分别下降5.3%和4.0%。主产区原煤产量下降促使动力煤坑口价逐步止跌企稳，为近期沿海煤价反弹回升奠定了基础。 二是7、8月份煤炭进口下降使得沿海煤市之前供大于求的局面有所改善。海关数据显示，8月份我国煤炭进口总量2044万吨，环比减少383万吨，下降15.8%，是7月份以来连续第二个月环比回落。由于进口煤减少，部分用煤企业国内海运煤炭采购需求相应增加。 三是夏季用煤高峰过后，冬季用煤高峰来临之前，电厂补库需求增加。尽管今夏发电用煤需求持续疲软，但用电高峰过后电厂电煤库存还是出现了一定程度的下滑，特别是华东地区电厂煤炭库存下降较为明显。8月末华东电网电厂煤炭库存合计1380万吨，较6月末减少421万吨。 四是8月份以来沿海煤价连续企稳在一定程度上稳定了市场预期，加之大秦铁路(6.09,-0.03,-0.49%)检修即将启动，电厂等用煤企业冬储煤采购陆续启动。受此影响，9月份以来环渤海港口煤炭发运量明显回升。 煤价持续回升空间不大 虽然在多种因素影响下，近期沿海动力煤价格出现了连续小幅回升，但从多方面因素来看，笔者预计未来煤价持续回升仍然乏力。原因如下： 第一，煤炭实际需求仍然不振。因固定资产投资增速继续放缓，出口增长乏力，工业生产增速不断回落，经济下行压力始终不减。受此影响，8月份火电和粗钢两大主要下游产品产量双双同比下降。8月份，作为重要经济先行指标的制造业采购经理指数(PMI)时隔9个月之后再度降至50%荣枯分界线以下，显示短期内经济下行压力仍然较大。虽然9月初有关部门又集中审批核准了一批基建项目，但受融资难度加大、天气转凉等因素影响，短期内项目或难以取得切实进展。因此，预计未来一段时间内电力、钢材、水泥等下游产品需求整体仍呈疲软态势，煤炭实际需求仍然不振，煤价回升缺乏基础。 第二，电厂煤炭库存处于较高水平。虽然迎峰度夏过后，电厂煤炭库存出现了一定回落，但整体仍处于历史较高水平。数据显示，8月末，全国重点电厂煤炭库存合计8464万吨，同比增加2296万吨，增长37.2%，平均可用25天，较去年同期增加10天。另有数据显示，8月末，浙电、上电、粤电、国电、大唐和华能等6大集团下属华东、华南区域电厂电煤库存合计1341万吨，较去年同期增加176万吨，增长15.1%，平均可用天数超过20天。电厂较高的电煤库存，一方面会影响其煤炭采购积极性，另一方面会增强电厂的议价能力。 第三，煤炭进口或将止跌企稳，甚至逐步回升。一方面，由于8月份以来环渤海动力煤价格已经止跌企稳并有所回升，贸易商的市场信心有望逐步恢复，促使煤炭进口量逐步止跌企稳；另一方面，夏季用电高峰过后，电厂补库需求增加，但由于大秦铁路检修、主产省区煤矿停产、限产，这种情况下，华东、华南部分用煤企业为了避免煤炭供应受到一定影响，从而增加进口煤采购。同时，预计部分贸易商也会抓住冬储煤机会，增加煤炭进口。而煤炭进口增加之后，沿海市场煤炭供应将相应增加，进而抑制煤价反弹回升。 第四，目前部分煤矿停产属于政策性停产。另外需要注意的是，虽然部分煤矿政策性停产，但截止到8月末，全国国有重点煤矿煤炭库存高达4433万吨，较去年同期几乎增加1倍，高企的重点煤矿库存将在一定程度上对冲部分煤矿停产给煤市所带来的影响。此外，随着冬储煤需求增加和煤市企稳回升，之前部分主动停产、限产的企业或将也会适当增加产量，进而对煤价反弹回升构成一定制约。 第五，大秦铁路秋季检修对煤市支撑有限。按计划，大秦铁路将于10月8日启动为期10天~15天的秋季检修。由于今年煤炭运输需求下降，1月~8月份大秦铁路运量不增反降，运力并未得到充分利用。8月份大秦铁路发运量3129万吨，较去年同期减少565万吨，较去年检修所在的9月份甚至都减少200万吨以上。因此，即使是在检修期间，10月份铁路运力较目前仍有一定增长空间，市场炒作空间将被大大压缩，秋季检修对铁路正常煤炭运输的影响基本可以忽略。 第六，水电出力季节性回落短期内尚不足以支撑煤价。受来水情况较好和水电装机容量增加两方面因素影响，今年5月~9月份水电发电量持续大幅增长，并在一定程度上抑制了火电需求。9月份开始，由于来水减少，水电出力将季节性逐步减弱，但是由于天气转凉，9、10月份空调负荷降低，用电量也将同步回落。因此，短期内水电出力减弱尚不会带动火电出力增加，也不足以对煤价构成明显支撑。 综合以上分析可知，未来一段时间沿海煤价回升仍然乏力。以目前环渤海5500大卡动力煤平均价格来看，预计回升幅度不会超过20元/吨。