根据国家旅游局通报，9月30日~10月7日的中秋、国庆节长假期间，全国纳入监测的119个直报景区点共接待游客3424.56万人次，同比增长20.96%；旅游收入17.65亿元，同比增长24.96%。9月29日~10月6日，民航全国累计共发送55926班次，运送旅客人数760.71万人次；铁路全国累计共发送旅客6095万人次，同比增长9.4%。 黄金周“散客化”趋势明显 黄金周旅游特点印证了我们此前给出的行业判断：散客化、自驾游崛起，是国内游的未来发展趋势。在区域高铁陆续通车、节假日高速公路免费政策的催化作用下，此次黄金周的散客比例呈爆发式增长，主要表现为以下两个方面：首先，从购票游客来看，4A级以上景区散客比例均超过70%。其次，从出行方式上看，国内主要客源地自驾游车辆的增速和比例均创历史新高。其中，9月29日上午8时至10月5日上午8时，上海主要高速公路道口进、出沪客车数分别为83.59万辆次、116.56万辆次，同比增长41.27%、71.41%；辽宁自驾游车辆同比增长80%左右；贵州自驾车游客占接待总人数的55%。 旅游消费潜力巨大 由于行业统计口径有变、黄金周天数增加，我们认为今年国庆中秋黄金周的增速数据与往年增速不具有可比性。然而，国内居民的旅游消费仍存在较大的增长空间。以全国纳入监测的119个直报景区为例，2012年9月30日~10月7日共接待游客3424.56万人次，同比增长20.96%；旅游收入17.65亿元，同比增长24.96%，旅游收入增速高于游客量增速约4个百分点。而2011年国庆黄金周期间，旅游收入增速高于游客量增速不足2个百分点，这说明国内居民的人均旅游消费水平正处于快速发展阶段，并具有较强的增长动力。 “两高一低”格局长期存在 黄金周期间，国内游、出境游的游客接待量增速依然高于入境游游客量增速。这种“两高一低”的市场格局与近3年国内旅游市场的发展状况高度一致。我们预计，这种不均衡的旅游市场发展格局将长期存在。一方面，随着出境旅游产品愈加多样化、国民经济和居民收入的不断提高，国民休闲度假旅游和因私出境需求将持续快速增长，另一方面金融危机后入境游客源国以发达国家为主，这些国家的旅游产业已进入成熟发展阶段，客源增长相对缓慢。 行业瓶颈有望倒逼体制改革 此次黄金周期间高速公路严重拥堵，并发生了多起景区游客冲突事件，凸显出管理和体制已成为国民旅游转型中所面临的主要发展瓶颈之一，比如节假日制度导致居民旅游出行时间过于集中，景区提价机制导致居民出行成本过高，以及景区管理体制和民营化的问题。为了打开行业的发展瓶颈，2012年政府已开始将工作重点从政策优惠转为实质性的体制改革，于十一黄金周前颁布了《关于鼓励和引导民间资本投资旅游业的实施意见》和《旅游法》草案。我们预计，此次黄金周旅游出现的一系列问题有望推进行业改革的步伐，或加速《国民休闲纲要》和《旅游法》的正式出台。 看好散客比例高的景区 中秋国庆黄金周再次反映了国内居民旅游“散客化”的长期发展趋势。在出行时间延长、出行成本降低的情况下，本次黄金周的居民旅游消费需求呈爆发式增长，说明国内旅游行业具有强劲的增长动力和空间。此外，行业已进入“存量改革”阶段，提升游客满意度正成为地方旅游局的工作重点。黄金周出现的一系列管理问题有望加速《旅游法》和《国民旅游休闲纲要》的正式出台。综上所述，我们维持“看好”的行业评级，重点推荐散客比例较高、景区管理能力较强的休闲度假类景区，如中青旅(16.52,-0.01,-0.06%)、张家界(9.10,-0.15,-1.62%)、宋城股份(13.140,-0.04,-0.30%)等。