高速公路免费政策的推出对有车族来说是件好事，但对于高速公路上市公司来说，却是一个利空消息。交通运输部科学研究院财政与金融研究所所长胡方俊表示，免费政策会在一定程度上影响公司业绩，且免费政策会造成高速公路车流量上升，加大公司的维护成本。 但胡方俊亦表示，高速公路上市公司都是选择优质资产上市，货币现金流充足，目前的债务结构以及免费政策不会让上市公司“伤筋动骨”。记者此前在采访高速公路上市公司时，多家公司工作人员也表示目前不会向政府申请政府补贴。 高速公路净资产收益率下滑 高速公路公司一直被指是暴利公司，但近年来，受宏观经济形势影响，高速公路的货车通行数量有所减少，影响了高速公路的业绩。据记者观察，近年来高速公路的毛利率多出现下滑的趋势，且相关上市公司的净资产收益率也大都低于10%。 统计数据显示，2012年上半年19家高速公路上市公司主营业务收入共计206.66亿元，去年同期为185.04亿元，同比增长11%。其中宁沪高速(4.80,0.02,0.42%)以37.29亿元的收费收入居同类公司首位。高速公路之所以被指为暴利行业，是因为高速公路行业较高的毛利率。但记者发现，高速公路公司高毛利率出现下滑的趋势。 2012年中报显示，高速公路上市公司的平均毛利率为61%，2011年该数据为62%，而2007年至2010年一直保持着65%的高毛利率。尽管如此，高速公路上市公司的平均毛利率还是高于同期A股的平均毛利率28%。 净资产收益率是衡量公司运用自有资本的效率。高速公路的高毛利率并不意味着资产收益率很高。2012年上半年，19家高速公路上市公司平均净资产回报率为4%，而同期所有A股上市公司的净资产回报率为3%。 2012年，随着免费政策的推行，多家高速公路的股价也并不走俏，包括吉林高速(2.37,0.01,0.42%)、赣粤高速(3.15,-0.01,-0.32%)、福建高速(2.10,0.00,0.00%)、皖通高速(3.64,-0.01,-0.27%)、粤高速等、中原高速(2.15,0.00,0.00%)等多家公司的股价已跌至上市以来的历史最低点。其中，中原高速曾创出历史新低2元/股，其他2元股还包括福建高速、吉林高速、龙江交通(2.37,0.00,0.00%)、华北高速(2.77,0.00,0.00%)、楚天高速(2.82,0.02,0.71%)、粤高速等。 高速公路财务费用高企 在2012年两会上，全国政协委员、中交建集团中国公路工程咨询集团有限公司副总经理李志军提交了《关于进一步完善收费公路政策的提案》。提案中称，我国公路行业债务总规模已超5万亿元，债务风险显现。而据记者统计，2012年上半年，19家高速公路上市公司总计负债超千亿，其中负债超百亿的上市有四家，分别是中原高速、深高速(3.25,-0.02,-0.61%)、赣粤高速、福建高速等。 此次高速公路收费会不会降低上市公司的还款能力？胡方俊告诉记者，目前上市高速公路公司的货币现金相对充足，此次免费政策不会让上市公司产生债务风险。 但有数据显示，2012年上半年，19家高速公路上市公司账上共有货币现金总计约270亿元。这些高速公路公司的货币现金仅是其负债的五分之一。随着高速公路公司负债的高企，这些公司的财务费用也不断上涨。数据显示，1月至6月份，19家上市公司财务费用共计25.58亿元，同比去年增长近50%。 近年来，由于融资门槛越来越高，高速公路融资成本也相应提高。而大部分高速公路公司采取的是BOT模式和BT模式进行高速公路的建设。所谓BOT融资模式是指政府通过签订特许权协议，在规定的时间内，将高速公路项目授予投资商为该项目成立的项目公司，由项目公司负责高速公路的投融资、建设、运营和维护，并通过收取车辆通行费收回投资、偿还贷款并获取合理利润。特许期满，项目公司将高速公路移交给政府。 “免费政策在一定程度上损害了交通建设的信用体系，包括银行信用和社会投资信用”，胡方俊表示，可以通过政府多部门协调，放低公路公司的融资门槛，降低公司的财务成本作为对上市公路免费政策的损失。 胡方俊建议，为避免影响高速公路公司的融资能力，可以降低公路公司的发债融资的模式。将公司的融资方式从银行贷款向发债的模式转变，建立公路建设信用体系，这样有利于降低公司的融资成本，从而降低这些公司的财务成本。